汽车行业价值520亿美元的巨型合并案：菲莱标雪
2021年1月4日，菲克集团（Fiat Chrysler Automobiles）和PSA集团的股东，将分别投票表决两家公司合并交易并创建Stellantis集团。该合并意义重大——不仅将缔造全球第四大汽车制造商，而且还将汽车行业两大家族——标致家族和阿涅利/埃尔坎（Agnelli/Elkann）家族联合起来。两家公司表示，合并将使股东受益。合并后，每年将产生超过50亿欧元（折合61亿美元）的协同效应。到2024年，将实现80%的协同效应目标。3/4的协同效应将来自技术、平台和产品的整合及采购。即便是第一年，协同效应也将超过实施协同效应所需的成本。两家公司表示，合并的一次性执行成本将达到40亿欧元。通过合并，预计解决的问题包括：一是，借助Jeep和Ram品牌，菲克集团可以增加在北美市场利润丰厚的皮卡和SUV市场份额，这样可以减弱PSA集团对欧洲市场的严重依赖程度。相反，通过增加PSA集团利润丰厚的欧洲业务，可以减弱菲克集团对美国市场的严重依赖。二是，提振菲亚特在欧洲的业务，同时为PSA集团摊销已进行的大规模投资成本。三是，两家汽车制造商有更好机会打入中国市场。目前，两家公司都在为在华合资企业的亏损而苦苦挣扎。拥有菲克集团超过44%投票权的阿涅利家族控股公司Exor已经同意投票支持合并。合并后，Exor将成为Stellantis最大单一股东，持有14.4%股份。标致家族刚刚达成协议增持PSA集团股份，随后将持有7.2%。而Bpifance和东风公司分别持有6.2%和5.6%。先来看阿尔法·罗密欧和玛莎拉蒂。在已故首席执行官塞尔吉奥·马尔乔内（Sergio Marchionne）的领导下，阿尔法·罗密欧将希望寄托在基于Giorgio平台的两款时尚、运动型中型车上——Stelvio跨界车和Giulia轿车。但这两款车型未能在高端细分市场挑战奥迪、宝马和梅赛德斯-奔驰。马尔乔内2018年6月发布的七款车型产品线计划，现在只剩下4款车型。另一个拥有传奇赛车和原厂车血统的品牌——玛莎拉蒂也一直难以实现过于乐观的销售目标。菲克集团在2014-2018年商业计划中预期，玛莎拉蒂销量将上升至每年7.5万辆。然而，其销量在2018年却下滑至3.5万辆。2019年销量约为1.93万辆，下降46%。到2020年上半年，这一数字进一步下降了48%，至0.7万辆。利润也不断下滑。2019年利润率为-12%，2020年上半年为-40%。而2017年和2018年，其营业利润率分别为13.8%和5.7%。20年前，菲亚特品牌曾与福特、标致、雷诺和大众等品牌争夺欧洲销量第一位置。然而许多年之后，由于新产品投资不足，以及退出关键小型车细分市场，已导致菲亚特销量大幅下滑。高端品牌梅赛德斯-奔驰、宝马和奥迪在欧洲的销量已超过菲亚特。斯柯达和丰田汽车也超过了菲亚特。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据，2019年菲亚特在欧盟和欧洲自由贸易联盟（EFTA）市场销量约为66万辆，而市场领导者大众品牌销量为180万辆。菲亚特全球销量已从2009年的225万辆峰值下降了约100万辆。多年来，菲克集团一直在与欧洲产能过剩作斗争。Bernstein汽车分析师Arndt Ellinghorst最近一份报告预测，2021年，菲克集团在欧洲的产能利用率将低于50%，而竞争对手的产能利用率将在60%至80%之间。其中，产能过剩最为严重的工厂是，位于塞尔维亚的克拉古耶瓦茨的菲亚特500L工厂、意大利的卡西诺工厂（生产所有的阿尔法·罗密欧）、Grugliasco工厂（生产玛莎拉蒂Ghibli和Quattrporte轿车）。PSA集团的生产问题集中在英国埃尔斯米尔港（Ellesmere Port）和卢顿（Luton）的沃克斯豪尔（Vauxhall）工厂。在这些地方，无协议脱欧可能意味着额外的关税。由于菲克集团在欧洲销量较低，它面临的二氧化碳排放目标尤其艰巨，约为92克/公里。其目前整个车队的平均水平为95克/公里。未来两年，菲克集团还计划推出更多车型。预计PSA集团将轻松实现排放目标，该公司在最受欢迎的细分领域拥有一系列电动汽车，并正致力于垂直整合电动汽车供应链，从电池、电机再到相关零部件。2019年，PSA集团超过75%的利润来自欧洲。随着PSA集团在中国的业务下滑，并将德国的欧宝和英国的沃克斯豪尔加入其资产负债表后，这一数字更是大幅增长。虽然没有构成近期威胁，但唐唯实一再警告称，PSA集团需要进行国际化，以对冲风险。PSA集团最新中期计划要求逐步实现国际扩张，但这一过程需要5-10年时间。欧宝将进军俄罗斯，雪铁龙将在印度增加低成本汽车，标致将重新进入美国市场。相反，菲克集团几乎所有利润都来自北美，主要来自吉普和Ram品牌。PSA集团拥有两个模块化平台CMP和EMP2，可以搭载汽油、柴油、插电式混合动力（EMP2）和纯电动（CMP）动力系统。通过基于这些平台快速生产数十万辆欧宝和沃克斯豪尔，PSA集团迅速提高利润。首先是基于CMP架构的新型Corsa小型车，其次是基于EMP2平台的Astra 紧凑型车。菲克集团下一代小型车将在PSA集团平台上运行，从而增加更多利润。接下来将是e-VMP架构，一个专为纯电动汽车设计的改进后的EMP2平台。合并还将给PSA集团带来其他好处——来自菲克集团的工程师、设计师和管理者的新思维，提升采购主动权，以及更好的资本支出和研发支出回报。PSA集团剥离其供应商佛吉亚的股权，很大程度上无功无过。佛吉亚从2008-2009年全球金融危机中恢复后，财务状况良好，并没有享有PSA集团的特殊照顾。
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