寂静回声 发表于 2018-7-5 13:50:07

房地产开发商面临考验

标普全球评级3日表示,中国融资环境收紧,房地产开发商面临考验,在三种流动性紧缩的极端情景下,约40%受评开发商将面临评等下调压力。
标普全球评级董事黄馨慧指出,受评开发商有60余家,在全中国大陆的市占率将近30%,债务总额达6,633亿美元,2018年将有约2,000亿美元的债券到期,相较2017年的到期债券规模上升54%。

比较大的融资缺口来自于境内,约330亿美元债券将到期,包含可回售债券,而年初至今新发行债券约140亿美元,未来两年将有大规模境内债券到期。
黄馨慧表示,随着流动性收紧,再融资风险加剧,房地产开发商在境内和境外市场都面临较差的流动性状况,可说是祸不单行。中国大陆今年在金融市场的重要任务是去杠杆与影子银行监管,导致银行融资成本上升;境外市场方面,许多开发商到海外发行美元债,造成债券价格下降,投资者需求较弱,同时美国国债收益率上升,对投资者压力较大,开发商在海外发债困难度提高。
今年发行新债券更困难,债券久期缩短且成本上升,现金对短期债券的覆盖倍数下滑至近年的最低点1.2倍。
此外,影子银行监管也令房地产开发商的处境更艰难,黄馨慧指出,受评开发商的债务总额中约20%来自影子银行,“BBB”评等开发商和更低评等开发商之间的差异较大,随着银行降低表外曝险,影子银行业务(信托贷款、委托贷款和资产管理计划)面临严重挤压,委托贷款和资产计划处于暂停的情况,信托贷款相对能做,但近几个月的规模也在下降。
她提到,在流动性紧缩的三种极端情景下,约40%受评开发商将面临评等下调压力。该极端情形分别为:合约销售额仅达2018年销售目标的70%;须提前偿还将于一年后到期的影子银行债务,以及2018年必须全部赎回未到期可回售债券等。

黄馨慧说,对中国房地产开发商的正向评等行动可能已经到顶,未来可望靠近负面的调整,接下来若流动性环境进一步变差,可能会有更多的负向评等行动发生。
另外,因亚洲的高息美元债中,来自中国房地产开发商的发债占比高达四成,黄馨慧分析,台湾大型寿险业与投信公司可能持有中国房地产开发商的美元债券,“但部位不清楚”,提醒投资人注意风险。
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