房地产开发商面临考验

寂静回声

标普全球评级3日表示，中国融资环境收紧，房地产开发商面临考验，在三种流动性紧缩的极端情景下，约40%受评开发商将面临评等下调压力。
标普全球评级董事黄馨慧指出，受评开发商有60余家，在全中国大陆的市占率将近30%，债务总额达6,633亿美元，2018年将有约2,000亿美元的债券到期，相较2017年的到期债券规模上升54%。

比较大的融资缺口来自于境内，约330亿美元债券将到期，包含可回售债券，而年初至今新发行债券约140亿美元，未来两年将有大规模境内债券到期。
黄馨慧表示，随着流动性收紧，再融资风险加剧，房地产开发商在境内和境外市场都面临较差的流动性状况，可说是祸不单行。中国大陆今年在金融市场的重要任务是去杠杆与影子银行监管，导致银行融资成本上升；境外市场方面，许多开发商到海外发行美元债，造成债券价格下降，投资者需求较弱，同时美国国债收益率上升，对投资者压力较大，开发商在海外发债困难度提高。
今年发行新债券更困难，债券久期缩短且成本上升，现金对短期债券的覆盖倍数下滑至近年的最低点1.2倍。
此外，影子银行监管也令房地产开发商的处境更艰难，黄馨慧指出，受评开发商的债务总额中约20%来自影子银行，“BBB”评等开发商和更低评等开发商之间的差异较大，随着银行降低表外曝险，影子银行业务（信托贷款、委托贷款和资产管理计划）面临严重挤压，委托贷款和资产计划处于暂停的情况，信托贷款相对能做，但近几个月的规模也在下降。
她提到，在流动性紧缩的三种极端情景下，约40%受评开发商将面临评等下调压力。该极端情形分别为：合约销售额仅达2018年销售目标的70%；须提前偿还将于一年后到期的影子银行债务，以及2018年必须全部赎回未到期可回售债券等。

黄馨慧说，对中国房地产开发商的正向评等行动可能已经到顶，未来可望靠近负面的调整，接下来若流动性环境进一步变差，可能会有更多的负向评等行动发生。
另外，因亚洲的高息美元债中，来自中国房地产开发商的发债占比高达四成，黄馨慧分析，台湾大型寿险业与投信公司可能持有中国房地产开发商的美元债券，“但部位不清楚”，提醒投资人注意风险。