四家上市公司密集违约

寂静回声

江南化工的大股东盾安集团债务危机还未解决，又传来凯迪生态债务违约的消息。2018年5月以来不到两周，上市公司中已经接连有ST中安、盛运环保、神雾环保、凯迪生态相继出现债务违约。

今年以来中国已经有19只信用债出现违约事件，涉及10家上市公司。有分析称，随着今年还债高峰的来临及中美贸易争端持续，中国企业债务危机或密集来临。凯迪生态5月10日发布的公告显示，去年5月该公司董事会审议通过使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案，使用11.31亿补充流动资金，使用期限为12个月，截至2018年5月9日，上述资金未归还至募资专户。另外，公司及下属子公司等10个募资专户于今年初转出约4亿，截至5月9日未归还至募集资金专户。

华夏时报网称，凯迪生态目前涉及15.31亿元的债务到期违约，还不起钱了。最先是凯迪生态发行的中票“11凯迪MTN1”显示实质性违约，规模接近12亿。据报导，凯迪生态总共面临230亿元债务，占比分别是银行固贷32%、融资租赁17%、发债14%、信托非标17%、基金（5年以上）13%、ABS6%。其中，今年待偿付债券34亿元，5月到期6.58亿元，9月到期8亿元，11月到期11.8亿元，12月到期6亿元。

业内人士分析，一个企业债务违约，仿佛一张多米诺骨牌倒下会引起连锁反应，往往会将银行、证券、基金甚至个人投资者等多方拖入泥淖。

反映在资本市场上，持有凯迪生态债券的基金已经应声而跌，如中国富新增长5月8日下跌5.22%，国富中国收益下跌1.8%。凯迪生态并不是今年以来第一家出现债务违约的公司。从年初以来爆发的中国企业债违约事件中，已经有19只信用债出现违约，涉及10家上市公司。而在5月债务违约潮当中，凯迪生态已经是第四家上市公司发生债务问题。此前，ST中安、盛运环保、神雾环保爆发债务违约。

此外，江南化工的大股东盾安集团，也陷入了450亿债务危机，据称目前正在用质押股权、求援财团等各种方法寻找解决方案，但其能否渡过债务危机并不被外界看好。压垮其最后的一根稻草，恰是其最近的12亿元的债券发行失败导致流动性危机。盾安集团近年来一直靠发债续命，2013年至2017年，五年时间债券融资从54.5亿元一路攀升至102亿元，主要用于置换、偿还银行贷款。

高杠杆率经营，在A股上市公司当中普遍存在。统计显示，截至2018年一季末，A股3424家上市公司，合计负债31.74万亿元，整体负债率为61%。

2018年正是公司债到期的一个高峰期。据《证券时报》统计，2018年公司债偿还量快速增加，存续公司债到期规模为4233亿，还有9886亿进入回售期，总偿还量或较2017年翻倍。中国证券业协会近期的一份数据透露，2018年私募公司债的到期规模约7585亿元，相当于2017年的2.37倍。而且，未来三年这类债券的到期规模还将继续攀升，至少达到8000亿元，2021年将达到峰值。

而很多欠债企业又靠发债续命，上市公司资金链出现问题，债务违约频发，已经影响到整个债券融资市场。根据Wind统计数据，截至5月8日，今年以来取消、推迟发行的各类债券共304只，涉及金额1839亿元。发债环境恶化，又成了企业资金链断掉的致命一击。盾安集团就是刚刚发生的活事例，正是其最近的12亿元的债券发行失败导致流动性危机。

美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授接受采访时认为，中国企业债务危机正是经济衰退的反映，加上目前中美之间的贸易争端或引发中国企业经营环境恶化，进而引起更多的企业债务危机。以出口为导向的企业将会首当其冲受到影响。下一季度会有更多这种债务违约情况出现，“中国经济的冬天来了”

目前主要是民营企业爆发债务危机。民企上市公司从银行融资比有政府背景的企业更难融资一些，在融资收紧的环境下，融资渠道相对狭窄的民营和低资质企业易发生信用风险。但在中美贸易争端的情况下，即便有官方背景的企业可能会有政府支撑一段时间，但最终也会面临困难。

国泰君安固定收益首席分析师覃汉认为，出现债务危机的民营上市公司自身问题在于：绝大多数违约来自经营恶化；投资过于激进；实际控制人风险；担保互保，风险连带，触一发而动全身

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