继续举债基建

寂静回声

多地近日举办了2023年重点项目集中签约和开工活动。如沈阳市于2月4日宣布重点项目开工956个，其年内计划总投资超过3.3万亿元。然而各项数据显示，沈阳城投企业的到期债务规模巨大，政府的财政压力严峻。
新年以来，河北、四川、广东、福建和山东等省陆续公布了2023年重点项目建设清单，并举办了第一季度重大项目的开工和签约活动。如1月1日是福建省福州市，1月3日是四川省和上海市。即便是被批烂尾的雄安新区，也已于1月28日举行了第一季度项目集中开工活动，共涉及项目43个，总投资416亿元（约合62亿美元）。
沈阳市于2月4日举办了2023年首批重点项目集中签约和开工活动，共涉开工项目956个、签约项目494个，投资总额为5,329亿元（约合800亿美元）。2023年，沈阳拟推进重点项目3,500个，总投资金额超过3.3万亿元（约合5000亿美元）。其中，百亿元以上的重大项目50个，总投资1.05万亿元（约合1580亿元）。
国内重大项目的重要资金来源是地方政府发行的专项债，地方政府的专项债分为普通专项债和项目收益专项债券。其中，前者的还款来源是土地出让收入等政府性基金收入或专项收入，后者的还款来源是来自投资项目的收益。


2022年以来，政府加快了发行专项债的速度，并且投资重点向基建领域倾斜。中国银行研究院（中银研究）于2022年4月22日发布的“宏观观察”曾称，2021年下半年开始，国内房地产低迷，土地市场遇冷，土地出让收入增长放缓，地方政府专项债偿还压力增加。
依据财政部国库司于1月30日公布的2022年的财政收支情况，地方政府性基金预算本级收入7.38万亿元（约合1.1万亿美元），比2021年下降21.6%，其中，国有土地使用权出让收入6.69万亿元（约合1.0万亿美元），比2021年下降23.3%。沈阳也不例外，土地市场2021和2022年均走低。


沈阳土地市场在2021年的成交量已遭遇了断崖式的下跌，尤其2021年12月的第三次集中供地，流拍率高达70%，媒体报导称沈阳2021年土地市场的最后一拍为“惨淡收场”。
2022年，沈阳的土地市场仍然低迷。克而瑞研究中心对2022年房地产市场的总结认为，沈阳等弱二线城市供需两淡；不少城市城投公司的拿地金额占比超过五成，而沈阳、无锡城投托底拿地的比例甚至超过九成。
城投是城市建设投资的简称，城投企业的官方定义为：由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。简而言之，城投企业就是地方政府投资融资平台。
城投业务广泛，包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施投资，以及市内道路、桥梁、城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等。
联合资信评估股份有限公司于2022年12月对辽宁省地方政府和城投企业的债务风险研究报告显示，沈阳市、大连市和铁岭市的城投企业，未来三年到期债券规模大。


沈阳发展和改革委员会官网于2022年8月刊登的文章称，“基础设施建设是稳投资的‘压舱石’”，有助于稳经济。为保障项目投资。辽宁省已提前发布了2023年新增一般债务的限额，支撑因疫情而遭受打击的经济。但目前中国的基础设施已饱和，甚至是过剩。房地产企业不断爆雷，叠加三年疫情封控影响，经济已是摇摇欲坠，大举投资使中国经济结构更扭曲，政府债务更严重。
2022年12月30日，贵州省遵义市最大的城投公司“遵义道桥”发布了关于重组银行贷款的公告，成为中国首家重组银行贷款的城投公司，也被专业人士称为“正式赖账”。
此重组有国务院和财政部的文件撑腰，涉及债务规模达155.94亿元（约合23亿美元）。重组后银行贷款展期20年，刷新了债务展期的纪录，且前10年仅付息不还本，后10年才分期还本。


财经自媒体“BT财经”的文章《地方基建欠债六十多万亿》在金融圈内引发不小的关注。文章说，中国的城投债规模已达65万亿（约合10万亿美元），相当于30个恒大。
若按14亿人口来均摊，婴儿刚出生就得背负城投债4.6万多元（约合6,900美元）。
“BT财经”对城投债务做了分析：城投公司“烧钱”多、收益少，但背靠地方政府，所以仍以各种渠道进行融资或借贷，并且这种借贷几乎都是非公开债务，即通常所称的隐性债务。
65万亿的估值是基于财政部预算司发布的地方政府债务余额。1月29日发布的“2022年12月地方政府债券发行和债务余额情况”声称，截至2022年12月末，地方政府的债务余额为35万亿元（约合5.4万亿美元）。
“BT财经”解释，“城投债务的余额通常为地方政府显性债务的两倍左右”，因此推测出城投债务已达65万亿。“BT财经”还说：“当然这些算法是基于统计已经公开发行的正式城投债，城投债的总额应该是远大于正式债务的。”


华安证券股份有限公司1月初发布的研究报告《固定收益：遵义之外哪些城投仍存在贷款展期》表示，基于发债城投公告，截至2022年12月31日的不完全统计，中国累计有31家城投主体（含子公司）存在银行贷款的逾期、欠息或展期现象。这31家城投公司分布于中国的12个省，其中有2家的风险贷款额超过60亿元（约合9亿美元），6家超过20亿元（约合3亿美元）。
该研究报告还表示，“债市观点方面，基于理性假设下，贷款展期意味着相关主体债务违约风险已兵临城下，在债券品种违约风险暴露之前已无更多缓冲空间……”