三分之一地方债务违约 而这对于地方小银行又意味着什么

寂静回声

据国际评级机构惠誉最新的报告，鉴于财政状况恶化和借贷成本提高，中国近三分之一省份的地方政府将面临更高的债务违约风险，同时还有更大的再融资压力。


惠誉在一份报告中说，从中国南方最贫穷的省份贵州，到与俄罗斯接壤的最东北省份黑龙江，有10个省的地方政府可能发现，鉴于其自身紧张的财政状况，他们比过去更难以支持地方政府融资平台（LGFV）。


这类工具重点是为地方的新的基础设施项目筹集资金和进行监督。但是随着新债发行放缓，LGFV一直在亮红灯。虽然没有任何地方政府融资机构在公共债券上违约，但许多地方政府融资机构都没有支付商业账单。


去年年底，中国最贫困地区之一的一家地方政府融资平台表示，它将银行贷款延长了20年。还有另一个地区的金融官员本月罕见地公开呼吁投资者购买地方国有企业发行的债券，这表明中国一些最薄弱地区的财政压力越来越大。


土地出让收入通常占到地方财政总收入的40%以上。在面对土地出让收入下降（2022年同比下降23%）以及过去三年COVID-19清零措施的大规模支出的情况下，地方财政已捉襟见肘。


眼下看，土地出让收入不太可能很快恢复到以前的水平。因为尽管从2022年12月初已经放弃了清零措施，但是房地产行业回暖需要时间。

为填补财政缺口，地方政府一直在举债。地方政府的高额赤字、包括隐性债务已经成为一个关键的经济问题。


另一家美国评级公司穆迪2月稍早发布的数据显示，地方政府融资平台（LGFV）有约4.5万亿元（相当于6,530亿美元）在岸债券将在2023年到期或面临提前赎回。此类表外实体为地方政府筹集资金，但财务状况一直很糟糕。


据研究机构GaveKal Dragonomics的数据，2022年上半年，LGFV债券发行人的平均资产回报率从2021年的0.75%降至约0.4%，而同时它们必须为债券支付平均4.3%的利息。此外，过去一年中，LGFV已拖欠应偿付给私募债相关债权人的款项约166次，尽管到目前为止还从未发生拖欠过公共债券相关款项的情况。


一旦LGFV爆雷，政府将面临艰难选择。北京近年来加大力度审查这类隐性债务，并誓言加强财政监管。


《华尔街日报》说，爆雷听起来有点儿耳熟，因为这种类似的情况过去在中国房地产市场上长期存在。


惠誉说，他们仍预计，地方官员们将“继续致力于通过积极防止地方政府融资机构债务的广泛违约，来控制与该行业相关的系统性风险”。
由于COVID封控、房地产的低迷和创纪录的减税，去年中国地方政府收入自2012年以来首次收缩，而支出则增加了3%，财政赤字飙升至创纪录水平，地方政府未偿还的官方债务超过35万亿元人民币（约5万亿美元）。
官方数据还不包括通过地方政府融资工具进行的表外负债，各省利用这些工具来满足其支出需求。国盛证券固收团队首席分析师杨业伟表示，这种“隐性”债务可能是官方地方债务的两倍多。
美国保尔森基金会（Paulson Institute）旗下的智库MacroPolo负责中国经济的研究员Houze Song估计，地方政府融资工具持有的债务已经超过了GDP的70%。
据彭博社基于现有官方数据的计算，31个地方政府中至少有17个正面临严重的资金紧缩，2022年未偿还借款超过收入的120%。
面对金库的不断减少，一些城市正在转向新的方式来获得资金。贵州省一家地方政府的承包商去年未能偿还部分债务，该承包商获得信贷延期，这引发人们对小型银行将陷入地方政府的债务危机，并面临越来越大的融资压力的担忧。
遵义路桥建设集团是一家地方政府融资平台（LGFV），即由地方政府控制的筹集资金投资基础设施的公司，其在去年12月30日向上海证券交易所提交的一份文件中表示，银行已同意它偿还价值156亿元人民币（约22亿美元）的贷款延长20年。此外，LGFV在计划的前十年内不会向任何债权人支付本金。
分析师表示，虽然这样的一家公司对银行的影响可能有限，但如果这成为一种趋势，可能会给中国的银行带来麻烦，尤其是规模较小的银行。
标准普尔（S＆P）的金融机构评级主管谭明表示：“地方银行通常别无选择，只能支持本地区的地方政府融资平台，考虑到它们的业务范围和所有权结构，其主要股东通常是地方政府或地方政府的相关单位。”
“看到一些小银行陷入困境并不奇怪”，谭明补充说，“在某些极端情况下，欠发达地区的此类贷方可能会破产。”
香港联合评级国际有限公司“联合国际”高级董事游志文（Ben Yau）表示：“大多数债券投资者将地方政府融资平台视为地方政府，并且仍然相信他们不会违约。”
游志文指出，为防止债券投资者的信心崩溃，地方政府会竭尽全力避免地方政府融资平台债券的传统支付违约，但“银行会被烧毁”。
英国安本标准投资管理（abrdn）中国固定收益投资总监Aaron Ni表示：“我们确实预测，由于资产多元化程度较低、地方政府收入缩减对低端地方政府融资平台的敞口更大，以及发行资本的能力较差，小型银行面临更大压力。”
专家指出，像贵州省、云南省和内蒙古等欠发达地区的小型银行，已经“处于倒闭边缘”。部分原因是在与大型银行争夺存款的竞争下导致的资金严重短缺，以及近年来中国经济放缓导致当地借款人大量拖欠贷款。
“地方政府融资平台的问题可能是压垮一些小银行的最后一根稻草。”CSPI Ratings金融机构评级副总监Kaichung Lee说。