10月末银行短期资金争夺战

寂静回声

10月31日，中国银行体系月末对现金的例行需求滚雪球般地发展成一场争夺战，在某些情况下将短期融资利率推高至50%。当局正在调查这一事件。


六名市场参与者表示，截至当天下午晚些时候，各种因素的共同作用导致了上海和北京交易室的恐惧和混乱。


最终，中国人民银行（PBOC）、其附属的中国外汇交易中心（CFETS）和债券清算所介入，向贷款人发出指示，延长交易时间并与相关机构举行会议，以安抚市场。


促成因素包括通常的月末流动性需求，在大规模政府债券抛售之前的现金囤积，以及市场中各大银行已经因为要顶住对人民币的压力而被命令不得大张旗鼓地放贷。


这是一个意外，”财富管理公司银科投资控股公司（Yintech Investment Holdings）首席经济学家夏春（Xia Chun）表示，并称这是政府在金融市场上采取重拳行动的不可预见的后果。


“银行在放贷方面很勉强，让非银行在下午的交易中互相借钱，”他说。“借贷利率因此飙升，有些人愿意承担任何价格。”


利率飙升的原因和随之而来的市场混乱在这里首次得以详细介绍。参与者表示，只要资本外流使系统面临压力，所暴露出来的脆弱性就会持续存在。


他们中的大多数人要求匿名，因为他们没有被授权公开讨论这一敏感话题。


中国人民银行告诉路透社，中国外汇交易中心正在调查10月31日的“异常”交易，涉及一些账户在交易时间结束时以“极高利率”反复借贷。


短期融资市场，如隔夜回购协议，对银行、保险公司和其他金融机构的日常业务至关重要。


它们影响外汇走势，因为市场是货币供应的主要途径。基金和非银行借入和展期贷款，为回购市场的投资和交易提供资金。月末也是银行和其他金融部门参与者必须整理账簿并遵守资本缓冲规则的时候。因此，中断可能会威胁到金融稳定。


据知情人士透露，去年10月，中国批准了1万亿元人民币（1373.2亿美元）的主权债务出售计划，通过坚持第四季度的发行时间表，但增加每一批的规模，来推出这笔主权债务。这为当前的麻烦播下了隐患的种子。


上海的一位基金经理表示，在这种情况下，中国人民银行通常会通过额外的资金支持来抵消额外债券发行的现金流失，例如放宽银行准备金的要求。
但是，向该系统投入额外的现金可能会增加人民币的下行压力——人民币兑美元今年已经下跌了5%以上——并削弱数月来稳定人民币的努力。


“央行的不作为主要是由于对人民币贬值的担忧，”这位基金经理表示，他拒绝透露身份，因为他没有被授权与媒体交谈。


在周二的交易大厅里，对短期资金的争夺变成了一场人群踩踏式的混抢。


银行之间的回购利率——这通常是稳定的，也是短期融资成本的主要指标——也从前一天的隔夜利率的2%飙升至10月31日的8%。
据三位市场参与者称，下午4点，通常向绝望的最后一刻借款人提供贷款的国有银行不见了。


由于国有大银行的缺席，一些绝望的借款人支付了30%-50%的利率——这是自十年前中国光大银行和兴业银行股份有限公司违约以来从未见过的利率——以拿下他们需要的贷款。


下午5点，市场收盘，头寸资金不到位，交易未完成。


“没有人离开交易台，因为你不知道事情会如何发展......整个交易室都处于战斗情绪，“北京的一位基金经理说。


“如果你需要在这样的环境下平仓，并希望避免违约，你需要以高利率借款，”该基金经理表示。“对每个人来说，这是理性的行为。”


中国人民银行介入了这一缺口，要求国有银行提供资金，而中国中央国债登记结算公司（CCDC）和上海清算所（Shanghai Clearing House）都在下午6点重新开放结算，以做出紧急反应。到晚上8点30分，危机得以避免，市场再次出清并关闭。


消息人士称，在第二天与银行和经纪人的后续会议上，中国人民银行告诉各机构，他们的行为“扰乱了市场”，他们不应该“情绪化”。


据收到通知的消息人士透露，货币市场运营者中国外汇交易中心（CFETS）告诉交易员将回购交易的上限保持在5%，并表示任何参与10月31日完成的高利率交易的人都需要向监管机构解释自己的行为。


随着隔夜利率回落至3%以下，恐惧消退。可以肯定的是，大多数人认为危险已经过去。


但是，分析人士已将加强对中国货币的控制作为紧张局势的根本原因。


中国经济从新冠疫情中的恢复令人失望。加上全球加息，这助长了资本外流，人民币也遭受了损失。


然而，在截至8月中旬的一年中，人民币兑美元汇率下跌了5%之后，汇率一直明显稳定，因为从国有银行购买到阻止卖空的新规则的努力的实施已经支持了人民币的稳定。


收紧流动性是另一种方法。


“如果货币供应和流动性供应的模式保持不变，整个体系仍然脆弱。另一次流动性冲击总是可能会发生，”那位北京的基金经理表示。


其他人则认为风险较小，但预计只要货币面临压力，紧缩就会持续下去。美元全面走软最近帮助了人民币，但7.28元人民币兑一美元的汇率，距离9月份时的16年低点7.351元相差不远。