东软集团72亿资金被套牢

寂静回声

东软集团“营收微增9.08%，净利润5627万元”的表面成绩单试图维系行业巨头的体面。但《刻度财经》仔细研究数据发现，扣非净利润亏损4269.98万元、经营现金流净额-3.76亿元的核心数据，却暴露了这家老牌科技企业的深层危机。


在东软的业务版图中，医疗健康与智慧城市曾是支撑营收的“双引擎”。但2025年年报显示，这两大传统王牌已集体失速，成为拖累业绩的“重灾区”。
作为东软深耕二十余年的核心板块，医疗健康及社会保障业务曾以“医保信息系统、核心诊疗系统市场份额第一”的光环稳居行业顶端。但本报告期，这份骄傲被无情打破：板块实现营收6.80亿元，同比下滑1.37%，成为四大业务中唯一出现负增长的板块，终结了其持续多年的增长惯性。毛利率44.73%，同比下降2.52个百分点。


增长停滞的背后，是行业红利消退与内部响应滞后的双重挤压。医保信息化、电子病历等核心领域已从增量市场转向存量竞争，地方医保局预算收缩背景下，价格战成为常态。东软虽在报告期内新签近20个千万级项目，DRG/DIP领域新增20余份合同，但政府类项目固有的“签约-实施-确认”长周期特性，使得新增订单无法及时转化为营收，难以对冲存量业务的下滑压力。
作为第二大营收板块，智慧城市业务的表现更显尴尬，营收同比仅增长2.91%，远低于公司整体9.08%的增速，几乎陷入停滞。报告期内，该板块毛利率36.18%，同比下降5.24个百分点。
值得关注的是，业务结构的“低端化”倾向。财报显示，系统集成业务毛利率仅为12.22%，远低于软件服务的毛利率水平。这种“以集成冲规模”的做法，虽短期维系了营收体量，却严重拉低了板块整体盈利质量，形成“越做越薄利”的恶性循环。



在传统业务集体疲软的背景下，智能汽车互联板块以20.11%的营收增速成为唯一亮点，被东软管理层寄予“转型引擎”的厚望。但深入剖析财报数据会发现，这一增长极的盈利根基已经出现裂痕。
增长的动力主要来自存量订单的释放，报告期内，东软智能座舱产品定点金额同比增长50%，5G T-BOX等硬件产品随吉利、奇瑞等主力车厂的新车上市实现放量。同时，海外业务取得突破，为车厂海外车型提供的配套产品贡献了约15%的板块营收。


毛利率的持续下滑印证了盈利压力。该板块毛利率14.26%，同比下降1.96个百分点。核心原因在于研发投入与收入增长的失衡：为布局A³舱行泊平台、NeuMind赋能体等新技术，报告期内研发费用同比增加8.97%，但这些前沿技术尚未形成规模化量产能力。
与板块增速形成反差的是现金流表现，尽管营收增长20%，但该板块应收账款同比增加8.7%，达3.2亿元，反映出车厂回款周期拉长的行业共性问题。