全行业都在等宇树人形机器人的现场检查结果

寂静回声

4月1日，中国证券业协会官网发布"2026年第二批首发企业现场检查抽查名单"，宇树科技股份有限公司被抽中现场检查。

宇树科技的高毛利超出了制造业企业正常的盈利能力，而且远超同业，可能原因来自客户端，特别是科研领域的客户。

希望证监会这次能予以核查：
1、科研领域客户在招采机器人时，是否履行了招投标程序和比价？单一来源采购是否被滥用？科研经费的使用是否合规，是否存在科研经费的浪费？比如：
同济大学 825 万、上海大学 380 万、西湖大学等，均以单一来源中标 —— 理由都是 “国内唯一满足高扭矩、足式 / 人形开源、运动控制、适配具身智能开发的平台，无替代厂商”，走财政审批豁免公开招标。
2、研发费用率逐年走低，究竟是如何支撑起其持续的产品惊艳迭代的？这与其高毛利、硬科技定位完全矛盾。
销售费用率也极低，几乎无获客成本。这不是正常面向 B 端客户的销售逻辑。
3、上市前夕一次性确认 3.49 亿元股份支付费用（股权激励），授予后立即可行权、无服务期/业绩考核约束，不符合科技型企业股权激励“绑定长期服务、平滑成本”的目的。
而且这么操作，可以将股份支付费用一次性计入非经常性损益（分期行权将在未来行权期内平摊进入经常性损益），以达到粉饰扣非后净利润高达37%的目的。
综上所述，宇树科技不是一家研发驱动、面向真实业务场景硬科技企业，而是一家吃科研经费红利、卖开源教具平台、靠财务修饰美化盈利、上市前突击套现的特殊商业模式公司。
希望证监会这次现场检查好好查一查。




招股说明书和问询函回复披露了一个关键数字，2025年1-9月，宇树人形机器人收入的73.60%来自科研教育客户，商业消费占17.39%，真正的行业应用仅占9.01%。
也就是说，宇树卖出的机器人，主要被高校和科研机构买去做研究，而不是被工厂或家庭买去干活。
这是卖设备，还是卖教具？



看到上市委老师在问询宇树关于销售收入确认一致性，合理性以及收入确认符合准则要求方面的问题了。
宇树已经作出了详细的解释和数据分类披露，好像不够严密或者没完全get到所有的点。
首先，机器人产品到底需不需要安装，准则允许不需要安装或者仅需要简单安装的产品可以按合同约定完成交货或收款或取得收款权利即可确认收入。
显然，就大众普遍认知，当前的机器人设备不象冰箱彩电已普及且标准化到无需复杂专业安装就能用。
其次，市面上还没有第三方可单独代理宇树做安装服务的公司，也就是说宇树机器人产品不具备拆分成单项履约义务的条件，只能将安装的对价含在机器人销售合同里，必须由宇树的工程师上门安装。
产品要么需要安装，要么都不需要安装和验收，不能解释为直销需要安装，而线上或电商仓不需要安装，也不能自己说是标准化产品不需要安装和验收。标准化不标准化不是厂家说了算，是行业是否成熟达到形成产业标准或通行习惯。
特别是代销模式，更是审核是否完成履约义务，是否没有屯货嫌疑的重点关注点，往往要求提供终端客户的安装验收报告。