人形机器人行业的寒风正在袭来

寂静回声

人形机器人还在 WRC 和机器人运动会上过夏天，资本市场已经提前入秋了。宇树科技上市首日，收盘涨幅超过 460%，市值一度摸到 4449 亿元，但到了第二个交易日，股价下跌 18.70%，相比首日高点，市值蒸发超过 1600 亿元。机器人在台上没有失去平衡，估值先失去了。宇树科技上市，首日那一波亢奋之后，这几天连续杀跌。说白了，二级市场已经把态度写在 K 线上了。

科创板对未盈利硬科技的上市门槛，要进一步收紧，亏损的能不能上是要同时满足几个硬条件：革命性的技术进展，明确的商业化，以及某某的背书，未来三年内有比较清晰的经营好转预期，不能光砸钱搞研发。更狠的是另一条，细分行业前 3 名能上，4，5 名往后的，要么并入前三，走并购整合，要么去港股排队。这条规则几乎是直接给赛道的中部玩家提前下了 “出局通知”，而且某绝对头部人形机器人企业，已经明确上不去了。这家公司的问题，业内其实基本都已经知道，尽管都不明说，内心已给它判了死刑。这两个事，足以让行业变天，截图里的发言人还称，一个月内这种情绪就会传递到一级市场，甚至其他行业也会受到影响，昨天我也和一些投资人聊了聊，他们对这事并不感觉到震惊。

一位投资人跟我说，人形机器人在国家战略上，本身也不是特别优先级。另一位投资人说，他们从今年 1 月就不看人形机器人了，甚至不看任何硬件。一边是 WRC 和机器人运动大会的热闹场景，另一边，行业的冷气已经吹过来，当一级和二级同时拒绝接盘的时候，最先感受到寒意的，可能是那些估值已经被抬到 30 亿，50 亿，但还卡在 POC 阶段，没真正出货的中部玩家。它们的下一轮，要么被老股东 re‑down，要么降估值挨打，要么抱着账上现金熬到并购整合真出现。人形机器人是在复刻一段熟悉的剧本，2023 年消费 AI 的 “模型即一切”，2024 年自动驾驶的 “端到端一统天下”。每一轮叙事的高潮，都伴随着退出通道在悄悄变窄，喧嚣越大，越要警惕最后一棒的入场券。冷气不是一夜之间来的，但往往在一夜之间被所有人感知到。