美元心慌慌

寂静回声

最近，作为全球货币的核心标价指标，美元指数涨得有点快，让很多人开始心慌了，也让很多国家和经济体开始心慌了。

衡量美元对六种主要货币的美元指数近期继续上涨，美元指数盘中最高上探至95.05，仍处于强势状态，最终上涨0.46％，在汇市尾市收于94.848。至此，在短短两个月时间内，美元指数飙升8%，成为全球最强的主要货币。作为美元的主要对手盘，由于欧元迟迟不能明确退出量化宽松，加息更是遥遥无期，美国长期国债收益率的飙升，让双方息差不断扩大，美元已经结束了18个月的调整，进入强势龙抬头的爆发期。而受意大利和西班牙的政治动荡拖累，5月29日欧元/美元跌0.29%，报1.1591，创去年11月11日以来最低水平。

在美元、欧元、英镑、日元等几种主要世界货币中，最不看好的就是欧元。因为对于已经实现货币统一的欧盟来说，当前失去印钞权的各成员国，主权债务会将一个各疲弱的成员国最终逼上公投退欧的绝路上去，欧元面临的地雷阵更多。从当初希腊引发的欧债危机、到英国脱欧公投的成功，再到现今意大利大选引发的退欧风险，都是如此。意大利民粹主义政党“五星运动”与极右翼的北方联盟将组阁的消息使得欧洲市场持续动荡，而上周关于有疑欧倾向的经济部长的提名问题，意大利总统与两党间持续较量，最终使得候任总理孔特放弃组阁，意大利可能在今年9月提前大选，而两大极端政党可能在选举中获得更多支持，可能使意大利产生一个反欧元、以及扩张财政的新政府，这一概率正在上升。这导致意大利出现了股债汇三杀，德意息差最高接近250BP（基点），创下2013年以来的最高点。

意大利政局动荡加重了市场的恐慌。而西班牙大选也即将来临，右翼候选人有望表现不俗，所有这些都对欧元形成压力，隔夜欧元/美元跌至7个月新低。英法德三国股市收盘均跌超1%，意大利政局动荡抬升市场避险情绪，意大利富时MIB指数也重挫2.6%，意大利10年期国债收益率升破3%关口，为四年来首次。这些雷不是短期的问题，而是欧盟体内从良性向恶性转化的毒瘤，如果不能彻底根除，欧元兑美元的总体走势会一直下降，直到雷暴，欧盟崩盘，欧元解体，这些都是大概率事件。

意大利局势和前景未明的美朝峰会，为全球金融市场蒙上了一层阴影。而北京时间5月30日凌晨美国再次对中国500亿美元商品征收惩罚性关税的消息，让全球市场再一次风声鹤唳。美股道指大跌391点，标准普尔下跌超过1.16%，欧股及亚太主要股市大多下跌，美债、日元和黄金成为避险品种上涨。

美欧之外，新兴世界早已是哀鸿遍野。美债利率上行、大宗商品价格疲软、全球流动性收紧，资本外流，这些曾经引发新兴市场货币危机的因素魅影再现，而土耳其、阿根廷等新兴市场国家已率先出现了股、债、汇市的巨幅动荡，特别是货币汇率的自由落体式下降，这让投资者对“削减恐慌”是否会再次发生的担忧不断上升。

数据显示，MSCI新兴市场货币指数在上周录得下滑1.3%，这也是该指数自2016年以来的最大单周跌幅，这被市场解读为新兴市场的货币或面临更大强度的贬值。除阿根廷、巴西及土耳其等国受不断增强的资本外流压力影响、货币快速贬值外，亚洲货币也均出现一定幅度贬值。其中，印度卢比对美元的汇率自今年年初以来已下滑超过6%。香港港币受到资本利差扩大和资本外流冲击，近一个月以来一直在死亡线上挣扎，可能成为亚洲货币风的风暴口。随着美元自2018年4月中旬以来反弹走强，新兴经济体在汇市、股市均呈现一定程度压力，大部分新兴经济体均出现下跌。自4月16日以来，马来西亚、印度尼西亚等国家的股市股指跌幅超过6%。

在过去几年里，低成本的美元营造了一个宽松的货币环境，新兴市场国家也不断借债，尤其是美元债。国际金融协会（IIF）4月数据显示，2012年-2017年的五年时间里，包括所有部门在内的全球债务增长了25万亿美元，新兴市场国家的债务从42万亿美元增长至63万亿美元，占全球增量的84%，其中绝大部分为美元债。在过去一个半月时间里，大约有80亿美元的资金逃离了发展中国家的债券与股票市场，而未来这一趋势还会继续。

在美元指数持续飙升和美元连续加息下，类似阿根廷三天内加息到40%的疯狂举动，也会成为未来很多新兴经济体对抗美元抽离的招牌式动作，成为新常态。那些背负天量债务的、那些没有利用多元化货币对冲风险的人，成为未来最大的风险人群。

所有新兴市场货币中，人民币似乎还不算最差的币种，可美元兑人民币近期也从3月28日的6.24上涨到了如今的6.42，涨幅为3%，也是非常可观。美元指数强势突破95关口的过程中，人民币兑美元汇率继续承压。5月30日，人民币兑美元中间价报6.4207元（最高报6.4329元），较上一交易日5月29日的6.4021元下调186个基点，连续第五天调降。
  
中国4月份的外汇储备公布了，总额为3.12万亿美元，比上个月减少了180亿美元，进一步证实2月份的判断，外汇储备的回升已经到头了。虽然给出的解释是美元升值，外汇储备中的非美货币贬值，但影响应该不至于这么大。大家经常听到有人在喊“保外汇”，但是很多人都弄混了外汇和汇率。这二者息息相关，但又有不同。你看货币已经崩盘的委瑞内拉，人家官方汇率依然杠杠的，变化的只有黑市汇率。所以在那些外汇官职的国家，指望官方汇率一泻千里，基本是不可能发生的事情，你要观察的只能是民间汇市。

外汇储备是汇率的基础。我们看到的汇率下跌，本质上是外汇储备流出造成的，而造成外汇储备流失的，是汇率贬值的预期，而不是汇率本身，这是一个正向反馈的过程，虽然互为因果，但是外汇储备是根本。

“股债楼汇”四大市场，最不受待见的是股市，最应该保的是外汇。为什么？夸张点说，外汇就是人民币的货币之锚，没有了外汇储备，大家猜猜人民币的信用会在什么水平？而香港更不用说了，港币本身就是美元的汇兑凭证，没有外汇储备，港币等于废纸一张。所以，尽管人民币对美元的汇率从6.9的水平回升到过6.25的水平，但因为中国的外汇储备只回升了不到2000亿美元，而同时还增加了2984亿美元的外债，再加上约3000亿美金的贸易顺差。现在，3.12万亿美元的外汇储备中，预计外债水平已经达到了1.8万亿，也就是说，实际上能够用的也就一万亿，你说外汇储备是不是个大问题呢？

目前，本次美元指数反弹的高点必然在100以上，加上美国铁心了要压缩对华逆差，意味着未来我们外储最大的来源，面临着被美国掐断的风险。如果在这波美元走强的过程中，中国的人民币汇率不能维持在6.9以上，那么汇率贬值的预期将再度回头——这个时候，我们已经没有多少弹药可以用了

梦醒

中必嬴，美砸脚