真砸自己脚上了

寂静回声

路透8月29日报道，有媒体对分析师调查估计，今年上半年中国国航、东航和南航的合计净利润下降可能超过50%。按照2017年年报看，三大航企的汇兑收益达到67.3亿元人民币，因为去年人民币累升6.7%。但今年人民币跌幅超4.5%，三大航企汇兑损失数额肯定不会小。

企业参与对外贸易，要使用非本币，汇率的波动必然会造成汇兑损益，这需要针对非本币资产负债采取合理对冲手段，套期保值（套保）就是一种对冲工具。
寻汇联合创始人孟坡表示，汇率波动存在不确定性，永远没人知道未来的汇率走势。而套保本身就是双刃剑，赚钱了老板开心，若是亏钱，（财务人员）要承担责任。

孟坡特别举了10年前东航航油套保巨亏的例子。东航董秘7月底在上证e互动中表示，公司暂未实施燃油套保策略，公司可在董事会的授权下，对全年实际用油量的20%采取燃油套保。

南方航空亦在7月底对外表示，公司已经制定了航油及人民币汇率套期保值计划，将根据市场情况，采取简单的工具，择机开展航油套期保值和汇率套期保值。言下之意，南航尚未采取套保举措。

路透引用陆媒报道说，中国已有近700家企业披露了汇兑损益，其中汇兑损失超千万元的有40家以上。一般人民币升值时，化工、能源等依赖进口企业及房地产、航空运输等外币负债较大的行业会受益；相反人民币贬值时，通信设备、纺织、家电等出口型企业易获得汇兑收益。

第一财经8月28日报道，2018年以来，人民币汇率出现双向波动，这给一些进口企业或进行了外币融资的企业带来“寒意”。公开数据显示，2018年上半年，部分企业出现了高达数亿元的汇兑损失。

寰盈国际战略发展总监赵璞表示，“对经营进口业务、此前又融入了大量美元的企业来说，如果人民币贬值，不但会带来日常经营中的汇兑损失，还会导致债务成本上升，需要用更多的人民币偿还同等的美元债务。”

A股某上市公司就遇到了这种情况。公开数据显示，2018年上半年，由于产品需要进口原材料，这家公司仅汇兑损失就超过1.1亿元，而上年同期约为8800万元。在此情况下，该公司上半年的财务费用同比大幅增加了37.52%。

受到汇率波动影响的，不仅仅是以人民币为主要收入来源的进口企业，一些进行了较大规模外币融资的企业同样受到冲击。业内人士称，外币融资规模较大的房地产企业受到的影响会更大，从而面临一定财务压力。

2017年以来，内地房企通过发行美元债券等方式，大量进行外币融资。公开数据显示，2017年，中资企业在境外发行债券规模达1178亿美元，同比飙升123%，而房企境外融资合计就达到388.6亿美元，同比增加176%。2018年上半年，房企海外债券发行规模就已超过320亿美元。

路透报道称，专家认为，三大航企承受了汇兑损益的巨大波动，其中深层次的原因，是国有企业的权责不明确。

上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣表示，从经营角度看，企业应该套保，因为一旦出现大的汇率波动会影响业绩；但从体制角度看，套保套错了，应该承担责任：“体制内的企业，大家不是很愿意做这类事情。”

寻汇联合创始人孟坡表示，对于上市公司而言，最大的难点就是机制的建立，先需要从董事会层面承认外汇避险制度，之后才是落实细节，这绝非只是财务部门的事。若无相关制度明确权责，汇率套保无从谈起。

他还表示，财务部门从操作层面出发，需要建立一个可量化外汇风险的模型，模拟最坏结果，最终由董事会和管理层来决定，财务部门只是一个执行部门，外汇避险及未来的结果，从董事会到管理层事先都有了认可和心理准备。

他说，刊登公告，是告诉董事会和股东，会采取汇率避险措施，目的是规避风险，而不是赌市场，这相当于一份免责声明。

近期共政策不断变动，对企业套保带来影响。8月初，央行宣布将远购风险准备金提升为20%，出口企业远期购汇成本瞬间上升；另外，在人民币贬值压力较大时，受制于结售汇头寸综合管理，部分银行的远期售汇规模受限，有时企业想做也未必能做成。

晶瑞股份一位人士指出，公司每年需要进口一些原材料，最近汇率变动大，所以希望做一些套保，但是，“具体做多大规模，心中也没底。”

一中资行金融市场部人士也表示，很多企业有看到汇兑风险，但在实际操作中更介意较高的套保成本，特别是利润相对较薄的出口企业；还有，过去很多年汇率呈现单边走势，这让很多企业主存在很强的赌汇率心理。

一外资行国际业务部人士称，一些企业跟进银行推荐的避险组合出现亏损的话，会抱怨连连，他们不认为避险组合规避了汇率波动的不确定风险，反而会认为不操作可能赚的更多。

黄海是我

天朝亏损又不是这几家国企，有14亿韭菜，怕啥