刺激过头就萎了

寂静回声

路透1月8日报道，国际著名评级机构惠誉全球主权评级主管James McCormack表示，如果中国政府再次实施过去债务驱动的刺激计划，惠誉将下调中国A+信用评级或稳定展望。
McCormack说，“如果中国对增长放缓的应对措施与全球金融危机期间的举措类似，那就会促使我们重新考虑评级。因为在企业债务水平已经很高的情况下，我们认为那将加剧中国宏观经济失衡。”中国对全球金融危机的应对措施中没有太多预算内的财政刺激或降息行动，更多是预算外的国有企业或地方政府融资机构的债务融资支出。
如果中国再次采取这些措施，可能将触发评级下调，但“我们预计（现在）不会出现这种情况。”

不过，惠誉担心的情况实际上可能已经出现。
《中国新闻网》1月9日报道，为稳定经济，发改委连续出台刺激措施，包括稳定汽车、家电等热点产品消费以及继续加大投资规模等。
由于消费需求疲弱，中国汽车销售遭遇寒冬，去年12月中国市场总销量为86298部，较去年同期减少约44%。
对于汽车消费前景，ZoZogoCEO、通用汽车印尼区前任总裁 Michael Dunne预计，由于消费者信心仍不稳，当前有太多不确定性，2019年中国市场会再下降约5%。或许，只有扩大投资规模可能比较可行。对此，发改委副主任宁吉喆透露，近期发改委已经审批、核准、备案了一批交通、能源等重大基础设施建设的补短板项目，即将开工。
英国《金融时报》1月7日报道，发改委自2018年12月5日以来批准了8个城市与地区的城市轨道与铁路项目，总投资为8600亿元人民币（合1253亿美元）。
1月7日，经济学家徐瑾撰文表示，基建投资固然有拉动当期GDP之功效，并非没有代价，当年4万亿大手笔刺激之后，中国经济增速走上延绵不断的下滑轨道，并非没有缘故。

路透1月8日报道，对于经济前景恶化，当局以更强的紧迫感做出了反应，承诺增加基建支出，主要集中于城市地铁、高速铁路和电网建设支出。
上周，央行以调降准备金的方式推出进一步刺激举措，此举实际将释出1160亿美元新资金用于放贷。
报道说，中国的刺激周期也难以摆脱效用递减规律。2015-2016年的刺激规模远小于2009年，第三轮刺激可能会更小。
要复制过去10年的基建规模是不可能的，即便是中国，也不需要建设那么多机场和高铁路线。因此，现在要慎防第三轮刺激造成过剩局面，政府主导的“经济繁荣”不可避免会出现这种结果。报道认为，北京现在面临的最大问题是，如何在避免重蹈覆辙的情况下实现增长，如何避免再次出现2009年和2015年后刺激-繁荣-破灭的周期。

过去十几年，中国经济的高速增长建立在高负债的基础之上，是一个不断加杠杆的过程，从个体消费者、企业到地方政府和国有机构，负债水平均令人担忧。前总理朱之子云来2016年表示，中国经济实体债务总额到2016年至少是300万亿。
美国高地研究所研究员秦伟平2018年10月17日表示，据世界经济学界估计，中国债务总数是234万亿到250万亿之间；估计2018年债务数字可能会到300万亿。标普全球评级1月8日发布报告《投资者调查显示：中国去杠杆之路道阻且长》。
标普全球评级信用分析师黄馨慧表示，“中国实现经济再平衡，同时降低长期以来因过度依赖信贷拉动经济增长而累积的金融风险的决心，在2019年将经历全面考验。”她还表示：“从持续的贸易摩擦到经济增速放缓，中国正面临来自外部和内部的多重挑战。”

去年标普全球评级分别于北京、上海、香港、新加坡和台北举办了“中国信用观察”研讨会，就中国的去杠杆举措、国企和地方政府融资平台违约率上升以及贸易争端的影响等核心问题对彼时与会的250多名投资者、中介机构和其他市场市场参与者发起调查。
调查显示，绝大多数受访者认为国企（包括地方政府融资平台）的违约率将上升，其中41%的受访者认为“很可能”，38%认为“可能”。
调查显示，预计地方政府融资平台可能破产的受访者达到25%的高比例，表明投资者认为前路将遭遇一些阵痛；仅有17%的受访者认为政府将会承担地方政府融资平台的债务。
与投资者对企业部门前景的负面态度一致，受访者对中国银行业也抱持更为审慎的看法。虽然约70%的受访者认为未来三年中国发生金融危机的可能性为“低”至“不可能”（此处金融危机指不良资产占全系统资产的比例超过15%），但相较2017年逾80%的受访者比例，信心水平有所下降。
标普全球评级信用分析师李畅表示，“本次调查结果佐证了我们的一个观点，即多数投资者认为，相较过往的低违约率，未来中国的违约案例将增多