外汇储备中的“经常项目”和“基础国际收支”

寂静回声

国家外汇管理局5月7日公布的数据，2020年第1季度国际收支平衡表中的“经常项目”逆差297亿美元；其中货物贸易顺差264亿美元，服务贸易逆差470亿美元。当期国际收支中的“资本项目”计有149亿顺差，其中对外直接投资净流出187亿美元，来华直接投资净流入336亿美元。
以往，中国国际收支表中的经常项目和资本项目多半是双顺差，有利于外汇储备存量，因此过去人民币汇率常有升值的压力。

然而今年第1季度，经常项目罕见出现逆差达297亿美元，资本项目虽然顺差149亿美元，但下跌幅度将近50%。两者加总一起的“基础国际收支”得出逆差148亿美元。

“经常项目”和“基础国际收支”均是反映国家出口能力的数据，也是获取外汇能力的数据。如今中国这两项双双出现逆差。

与此同时，人民银行5月7日同时公布，4月底中国外汇储备3.09万亿美元，较前月增加308亿美元。

官方同时公布，4月份通过QFII（合格境外机构投资者）进来的资本账目资金是532亿美元，4月份贸易项目货物贸易盈余453.4亿美元，当月外汇储备至少增加985亿美元，但只入账308亿美元，其中差距的700亿美元哪去了？资深财经媒体人王剑判断是资本出逃。

王剑表示，自2018年起，估计每一季度约1,000亿至1,200亿美元资本出逃，平均每月300亿至400亿美元。
人民币贬值的压力来自资金持续外流。2018年实施了史上最严格的外汇管制。但今年4月单月份资金出逃700～800亿美元，出逃速度一下子加倍，外汇管制显然阻挡不了资金外逃。

据分析，中国资金出逃将会持续，原因不外是经济下行速度很快。第1季度GDP断崖式下跌后，经济重启以来成效很差。再一个原因是政治气氛恶化，文革式口号的出现令人心惊。除了外资撤离中国，私营内资企业主也都相继撤离。

王剑对资金外逃的后果提出警示。首先是冲击到外汇储备，直接受压的是人民币汇率；再者，会导致国内资产价格下跌，如股票债券之类的证券、房地产价格等。

第三，资金出逃多半是中产阶级／专业人才、私营企业老板、外资外商等经济主体的撤离，他们通过地下钱庄、外贸走资、跨境电子商务等渠道将资金搬离中国。而这些主体都是具有创造财富与消费能力的主力，他们的离开加深内需不振的困境，反过来再度加大经济重启的难度。

简言之，中国资金加速外逃，反映了经济下行、政治恶化的结果，直接带来人民币受压、国内资产受压和内部需求不振的影响，继而加大经济复苏的难度。