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港币的危机

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发表于 2023-5-26 12:38:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
问:用最简单的话告诉我,为什么港币和美元必然脱钩?
答:敌对的国家,交战国,双方货币不可能挂钩。中美对抗,走向冲突。这已是现实,而不是预测。中美冲突,双方就是敌对国家,港币作为中国的货币,不可能在这个大背景下继续与敌对国美国的货币美元挂钩,迟早脱钩。如同二战期间的日本,日元不可能与美元挂钩,德国不可能让马克与英镑挂钩,当代的以色列也不可能让自己的货币与伊朗的货币挂钩。


问:港币上印着“凭票即付”,难道这个庄严的承诺要失效了吗?
答:现代社会,是信用社会。纸币现钞,只是所有货币的一小部分,属于基础货币的一部分,而绝大部分货币是信用货币比如银行存款。在香港,发行纸币确实需要按固定比例在金管局存储美元,确保纸币基础货币有100%的美元支持,香港的基础货币也有足够的美元资产支持。但是,香港所有货币,是基础货币的八倍,都可以自由兑换美元,根本不可能有100%美元支持。


问:香港有4000多亿美元外储,为何不能维持联系汇率制度让港币与美元挂钩?
答:香港的外储是金管局的资产,其中只有一部分是支持联系汇率制度的美元资产。这部分美元资产足以全部覆盖港币的基础货币1.9万亿港币,但是金管局不光有资产,还有负债,比如香港政府的存款等。这些负债对应的资产无法用于维持港币联系汇率制度,虽然香港外储有4000多亿美元,
但只有部分可以用来支持港币的联系汇率制度,而且只能覆盖港币基础货币,而全部可以自由兑换美元的港币,包括基础货币和信用货币,是基础货币的八倍,相当于香港外储的六倍,僧多粥少,先到先得。


问:香港背后有一个强大的祖国,外储高达三万亿美元,为什么不能维持港币联系汇率?
答:首先,这个强大的祖国正在与美国斗争,这才是港币不稳,最终脱钩的重要原因之一。其次,中国的外储虽然名义上有三万亿美元,但其中大约一万多亿是给一带一路国家的贷款,没有流动性,无法动用,真正具有一定流动性的美元资产只有大约8600亿美元的美债,而其中99.5%是流动性相对较差的长期美债高度流动性的短期美债只有43亿美元。而这些长期美债是在美联储零利率时期购买的高价美债,现在卖出变现则面临巨大的损失,造成国有资产严重流失。因此,中国随时可以动用的真实美元流动性大约在几百亿美元左右。这几百亿美元,用来维持港币的联系汇率制度是杯水车薪,扬汤止沸。


问:为什么专业人士都关心香港银行间总结余,这是什么?
答:香港银行间总结余是港币基础货币的一部分,是银行间用于转账清算的关键性流动资产。如果香港银行间总结余枯竭,则香港整个金融系统会陷入混乱,无法转账清算,停止运行。根据港币联系汇率制度的设计,当港币运行到7.85的弱方保证极限,香港金管局有义务卖出美元资产,买入港币,从而减少银行间总结余。当香港银行间总结余下降,香港银行间借贷的HIBOR利率会上涨,推升港币利息,从而加强港币吸引力,吸引资本流入,自动维稳港币汇率。这是联系汇率制度的根本机制设计。但是,当银行间总结余过低,银行间利率HIBOR过高,上下巨幅波动则会造成香港金融系统混乱。如果极端情况下,极高的HIBOR利率,也无法阻止资本从香港外流,港币联系汇率制度就失败了,不但不能维稳港币汇率,还会造成巨大的混乱。


问:现在香港银行间总结余已经不到600亿港币,而且还在下降,后面会发生什么?
答:香港金管局有两种选择:首先可以通过窗口运作向银行间注入流动性。但是,这个窗口运作的借贷利率是基本利率,目前是5.25%,相当于提高了香港的整体利率。其次,可以通过让外汇基金票据及债券到期不续,自动增加银行间总结余。这种方法比较被动,显效慢,无法及时应对突发的大量资本流出。


问:如果港币脱钩,港股和香港房地产会怎么样?
答:倾巢之下,岂有完卵?

香港目前是中国经济最大的软肋,没有之一!所谓的金融大鳄要攻破中国的金融壁垒,唯一的办法,就是先攻破香港。因此,香港经济本身是否安稳,是否具备足够的抵抗力,就成为了决定中国金融安全的关键因素。
我们先说说人口数据。2018年,香港总就业人口达到了峰值388.5万,而到了2022年底只剩下了361.1万,四年时间就业人口减少了21.4万,并且减少的劳动人口大都集中在20至40岁的区间内。体现在总人口数据上的2018年香港20至40岁的总人口数为207.8万,到了2022年则下降到了1801.2万,减少了26.6万,降幅达到了12.8%。也就是说,香港年富力强能够创造财富的年轻一代正在迅速撤离。各位,我们必须清楚的知道,没有任何经济体能够承受年轻一代如此快速的撤离,香港当然也不会例外。
在财政收支问题上,香港长期以来的财政盈余情况终于被打破。从2019年开始,连续出现巨额赤字。2004至2018年,香港财政连续15年盈余,赢利总额合计8955亿港币。但是2019年至2022财年的四年间,香港的财政合计赤字就达到了4363亿港币。吃掉了前面15年盈利的近一半。2023财年,现时的香港政府在其施政纲领中指出,会尽“最大的努力”实现财政收支的平衡。对此,我们姑且只能拭目以待。


各位,我们必须清楚地知道,香港政府并没有强大的借债能力,它最大的资产就是土地。
香港所有土地的所有权都属于香港政府,除此之外,香港政府并没有维持财政赤字的信用,也就是说,香港政府如果长期依赖发行债券来维持财政收支平衡,其实是非常危险的。2018年底,香港政府债务规模仅仅只有1059亿港币,到2022年底则迅速上升到了2186亿港币,并且其中的绝大部分都需要在2025年前偿还。四年时间,港府的债务规模就增加了一倍。这意味着香港政府必须在2025年前实现2000多亿的财政盈余,否则就只能借新债还旧债。这是一种非常危险的游戏,希望香港不要和内地政府一样陷入地方债务的陷阱。


传统上,大家对港币有一个理解上的误区,认为港币实行联系汇率,每一块钱港币后面都有对应的美元作为支撑。
然而事实上,由美元作为信用支撑的港币仅仅只是其基础货币部分,也就是在统计数据上的“港币基础”。
我们必须了解的是,任何一种货币都存在货币乘数,银行会拿着基础货币出去放贷,回收货币,然后又放贷。如此循环重复,放大基础货币,因此任何一种货币的实际供应量都远远超出其基础货币量。2022年,港币基础为19160亿港币,而M2,也就是港币总量,达到了80960亿港币,货币乘数4.2。这个数据算是中等略偏上。作为对比,美国国内2022年底的货币乘数约为2.5,而中国大陆的货币乘数约为6.2。现在我们的核心问题在于:这8万亿的港币总量安全吗?拥有足够的信用支撑吗?当金融战再次打响,港币保卫战再次上演,香港联系汇率制度下7.8的汇率还可以维持下去吗?


香港当局能够支撑港币信用的只有两样东西:第一是外汇储备;第二个是银行系统的收市总结余。
这两者合起来,就算香港当局手头上的总弹药量。
2020年,两者合计达到了5503亿美元的峰值,之后就进入了下降通道,2022年下降到了4363亿美元,较峰值的降幅达到了20.7%。
外汇储备和银行系统收市总结余下降的原因,在于近两年持续的外汇资金流出,流出去向主要是新加坡,甚至让外新加坡的外汇结算系统不堪重负,需要重建数据库。
目前,香港政府当局手里4363亿美元的总弹药,折合约3.4万亿港币,要对应8万亿的港币总量,这种弹药量足够吗?
并且目前来看,伴随着外汇持续流出,香港当局手里的弹药其实是在持续减少之中。但是港币总量,就是M2,却是在持续增长当中。
2022年,香港的M2就较2020年增长了2.2%。如此消彼长,港币联系汇率制度真的可以维持下去吗?


香港的主要经济指数其实就两个:第一是金融,第二是转口贸易。金融方面,以前聚集在香港外汇资金正在逐步流向新加坡,这里不再赘述。
我们主要说说转口贸易,香港是中国大陆最大的转口贸易中心,没有之一。对大陆转口贸易的总量,占到了香港总贸易量的一半左右。
通过对大陆的转口贸易所赚取的海量顺差,当然也是对香港联系汇率制度的最大支撑。
2021年,香港对大陆的转口贸易顺差达到了5185亿港币的历史峰值,2022年则下降到了4931亿元港币。
看起来降幅不算大,只有10.9%,但这种降幅主要发生在去年6月份之后,而前面五个月,事实上还处于同比增长的状态。
2023年以来更是以超过30%的同比降幅迅速下降,这种趋势无论如何都不能让人放心。
更大的麻烦,在于香港经济对房地产的畸形依赖。以财政数据为例,香港2021年财政总收7227亿港币,其中来源于卖地的房地产行业的直接收入为2099亿港币,占比达到了29%,这里还没计算利得税中房地产行业的贡献,如果算上的话,占比将会达到40%的高度。香港银行的贷款也以房地产为主要方向。2021年在香港使用的总贷款余额为7.23万亿港币,其中房地产行业贷款余额为3.51万亿港币,占比则高达48.6%。


这些贷款包括了房地产开发和按揭贷款,如此高的房地产相关贷款规模号,事实上就已经将香港经济绑定在了房地产市场上。
一旦香港房价大幅下跌,出现贷款违约潮,整个香港的金融体系就会在一夜之间坍塌。
而令人心惊胆战的事情就在于,伴随着大量年轻人口的离开,2022年香港官方公布的住房售价指数就下降了15.6%。
对香港经济来说,房价只能上涨,连持平都不可以,更不能下跌!而现在这样的情况,如何保证香港金融体系的稳定,已经成为了非常严峻的现实的问题。

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发表于 2023-5-26 17:34:17 | 显示全部楼层
失守与否是个很重要的锚
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