央行为何从金融机构借国债

寂静回声

4号中午，多家媒体报道说，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，央行借入了数千亿中长期国债。
央行为何从金融机构借国债？是为了抛售，为了干预失去理性的债券市场。

最近一段时间，由于楼市、股市、汇市表现不佳，大量资金涌入债券市场，中长期国债价格出现了显著上涨。
甚至有一些机构加杠杆买入国债，买一批抵押出去，融资之后再买。可能只有1块钱本金，但买了5块钱甚至10块钱的国债。一旦债券市场有风吹草动，就可能出现踩踏事件。
机构为何狂买国债？除了楼市、股市、汇市不佳，出现资产荒之外，是机构都在赌：中国利率会长期走低，甚至出现零利率。
有机构扬言，要把中国10年期国债收益率打到接近于零。
有金融常识的人都知道，国债收益率是重要的利率指标，10年期国债收益率尤其重要。当前中国10年期国债收益率为2.267%，美国为4.278%，日本为1.075%。
日元近期大幅贬值，一个重要的原因就是日本利率跟美国倒挂水平比较高（且没有外汇管制）。中国目前也处于历史上罕见的，利率跟美国倒挂的时期，如果未来国债继续涨、收益率继续跌，会加剧利率倒挂，引发汇率持续贬值风险。

国债市场过热带来三大负面影响：
第一，分流了资金，让A股苦苦在3000点附近挣扎，不利于激活股市。
第二，国债收益率不断走低，引发人民币汇率贬值压力。
第三，过分加杠杆炒作国债，隐含巨大金融风险，央行警告一些机构：你们是想重演硅谷银行破产事件吗？
今年以来，财政部、央行多次表态，央行未来将常态化在二级市场买卖国债。鉴于当前经济状况，大家都默认为央行首先会大量买国债。这加剧了国债市场的热度。
直到5月末，官方正式表态：央行可能先卖！
市场仍然不太理解。央行持有的国债并不多，基本上是特别国债，它如何干预中长期国债的走势？
答案终于来了：央行先借入国债，然后抛售。等国债回落了，再买回来。

这跟在股市融券做空，是一样的打法。
还有一些债券投资者不死心：你固然可以卖，但不还是要买回来吗？所以我不怕。
规则是央行、财政部定的，你跟规则制定者博弈，结果是只能输。
从最新报道看，央行借国债是用信用方式，期限不固定。明天卖了，可能是半年后买回来，也可能是2年后买回来，你还敢对着干吗？
而且中国正在进入国债发行高峰期，去年新增国债4.16万亿，今年可能新增超过5万亿，未来几年可能都在这个水平之上。
央行的调控目标，用潘功胜的话说是“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，也就是说上图中的蓝线到右侧的时候变得平坦了，应该向上倾斜，或者更陡峭一些（红线）。
提高中长期国债的收益率，办法是让它跌，手段是借国债抛售。
央行通过抛售国债，可以实现一石四鸟：
第一，推动国债市场降杠杆，预防金融风险；
第二，引导资金从债市进入股市。
第三，避免中美利差倒挂加剧，维稳汇率。
第四，更为重要的是，央行通过卖国债，开启了常态化买卖国债的时代。这意味着未来印钞方式将出现历史性变化。未来中国的印钞方式，将跟美联储接近——扩表、买国债。

为什么要改变印钞方式？
2014年之前的印钞方式是，印钞买贸易顺差，也就是外汇占款，相当于把人民币的锚历史性转换为美元。
过去10年，增加了“对金融企业债权”的方式（MLF、PSL），也就是把刚出炉、热腾腾、超低利率的钱优先给大银行，相当于向他们注入利润。
二级市场上买国债的方式投放基础货币，相当于间接发钞给财政，更好解决土地财政式微带来的问题，撑住、活跃国债市场。
还有经济学家建议，每年增发5万亿国债，连续10年增发50万亿。
所以未来的国债是不缺的，甚至还需要央行“做市商”。

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跟他们聊天的时候，我说，我管财政部就行，现在不是2.267吗？你炒，100块变106了，收益率自然下降了，阿拉宣布，10年期改，1.267了，一下子，炒家都埋了，融资无法覆盖利息，死球了，过几天，改回3，让你摸不到头脑，纯粹赌钢蹦儿，哈哈，

你说信用？狗屁，汉爷不认，哈哈，