紧流动性救人民币

寂静回声

据《彭博社》报导，中国人民银行本月频频通过公开市场操作回笼资金，刻意制造人民币稀缺以支撑汇率。然而，此举引发连锁反应：银行开始囤积现金，减少对同行的拆借；投资者抛售债券筹资，导致债券基金连连受挫。10年期国债收益率周一（2月24日）升至去年12月以来最高。
现金短缺的迹象愈发明显。知情人士透露，2月中旬，中国几大银行在回购市场的贷款规模较去年同期日均锐减约三分之二。国盛证券分析师杨业伟警告，若现金借贷压力持续攀升，成本进一步上涨，银行放贷和支持经济的能力或将受限，他质疑这种紧缩能否长期维持，央行暂未回应置评请求。

对银行而言，现金荒时机不妙。短短两月内，其在非银机构的存款较去年11月骤降约四分之一。监管机构去年底限制同业存款利率，加上储蓄占比下滑，银行存款压力加剧。市场数据显示，7天期银行间回购利率持续高于央行逆回购利率，上周两者日均利差超0.5个百分点，凸显资金紧张。

债券市场同样承压，《中国证券报》称，截至2月中旬，超半数投资债券的基金今年初陷入亏损，流动性紧缩是主因。投资者为筹资抛售债券，加之对中国AI新星DeepSeek的乐观情绪及政府支持民企的信号，股市吸引力回升，进一步加剧债券基金困境。德邦证券分析师吕斌指出，固收基金表现不佳，股市回暖时易遭遇资金外流，可能引发债券抛售恶性循环。
银行与债券基金的连锁反应凸显中国央行捍卫人民币的代价，去年9月推出的宽松政策曾暗示货币宽松时代到来，但央行随后担忧过度宽松冲击人民币汇率，转而收紧流动性。这一策略虽稳住汇率，却让金融体系承受了不小的代价。