在美上市中企面临生死劫

寂静回声

川普总统2月21日签署“美国优先投资政策”（America First Investment Policy）备忘录，要求美国外来投资审查委员会（CFIUS）扩大限制中企在美国科技、能源等战略领域进行投资。
同时，备忘录也限制美国公司、研究机构、退休基金投资中国的相关技术，避免技术与资金外流。0000
川普并下令，依照《外国公司责任法案》，要求外国公司符合既定的财务审计标准，如果这些公司的财务报表没有达到审计规定，就可能依据《外国公司责任法案》被踢出美国交易所。

根据Fortune报导，川普新的投资政策将使数百家在美国上市的中国公司面临退市风险。
2020年之前，许多中国公司在美上市，但部分公司的财务会计并不符合审计规定。2020年，瑞幸被爆伪造超过3亿美元的销售额，被迫从纳斯达克退市，也被美国证券交易委员会罚款1.8亿美元。这起重大丑闻重创贝莱德及新加坡政府投资公司（GIC）等瑞幸投资者。
2020年底，美国通过《外国公司问责法》，要求中企向美国监管机构提供会计资料以供检查。然而，北京方面以国家安全为由拒绝允许监管。
北京当局拒绝会计监管，导致滴滴（Didi）在美国上市后遇到灾难性结果。2021年6月，滴滴（Didi）在美上市，上市几天后，北京祭出监管阻挠，导致股价暴跌，投资人损失了数10亿美元。此后，中企要在美国上市基本不太可能。
根据《外国公司责任法案》，美国政府可以将连续三年不符监管规定的公司退市、禁止交易。

在“美国优先投资政策”备忘录中，美国政府还可能会调查在美国上市中国公司的股权结构。
这涉及中国互联网公司运用“可变利益实体”（Variable Interest Entity，VIE）模式，迂回在美国上市的情况。
这是因为中禁止外国投资中国经济的战略领域，包括互联网。为了解决这个问题，中国科技公司采用了一种称为“可变利益实体”的架构进行规避。
想要在美国上市的中国公司首先要在离岸司法管辖区（例如开曼群岛）设立一家空壳公司，注册上市，与中国境内营运的公司分离。透过复杂的合约关系，这家空壳公司有权索取原公司的利润。原公司就成为上市空壳公司的“可变利益实体”。
然而，当美国股东购买中国公司的股票时，实际上是买了空壳公司的股票。这表示他们实际上没办法拥有中国公司的股权，不同于一般的美国上市公司。
“可变利益实体”先前曾经受到北京方面的严格审查，在2021年滴滴出行在美IPO惨败之后，中监管机构曾考虑强制企业在美上市前获得VIE的批准。北京最终放行VIE架构，但仍加强了对海外IPO的审查。
北京当局强化审查实际上阻碍了下一批中国科技巨头在美IPO，包括Shein、字节跳动和滴滴的重新上市。
在川普带领下，美国已在2月初对中国进口商品加征10%的关税，3月4日起，对中国商品将再征收额外的10%关税。现在川普政府透过“美国优先投资政策”进一步限制中国企业与投资，后续影响如何，需要持续观察。